[原创]CERM培训之“风险管理方法与技术”（二）金融衍生工具

培训课程：风险管理方法与技术

培训时间：2006年11月18日，19日，25日

培训内容：

由于写保险已经花费了比较大的篇幅，金融衍生工具也只能分开来写了，如果把金融衍生工具作为风险管理的方法，那么它和保险一样，同样具备风险转移的功能，比如说股票的买入期权就是将未来股价上涨所带来的损失风险转移给了期权卖出者，这和保险的”投保人将财产损失的风险转移给了保险人”是一样的概念，但一旦提到金融衍生工具，务必就和赌博、套利联系到了一起了。

在课堂上，老师讲了一个巨灾债券的例子，说明了保险和金融的融合，虽然巨灾债券在国外已经如火如荼，但对于我这个门外汉而言，还是带来了不少兴奋点的，它有一个很好的作用就是和传统金融市场存在着不相干性，作为需要分散投资的投资者而言有很好的吸引力，而且避免了由于巨灾可能导致保险公司和再保险公司破产的可能，到网上查了一下，日本地震保险体制的做法是：初级巨灾损失100％由参与该机制的保险人与再保险人承担；中级巨灾损失由参与该机制的保险人与再保险人承担50％，政府承担50％；高级巨灾损失由政府承担95％，被保险人承担5％。如果单个地震、洪灾等巨灾所造成的损失超过了规定的总限额，巨灾保险可以按照总限额与实际应付赔款总额之比进行比例赔付。而谈到巨灾债券，它的运行过程主要涉及到四类当事人：投保人、保险公司、特殊目的机构（SPV）和投资者。投保人与保险公司签订保险合同；计划发行巨灾债券的保险公司会成立一家SPV，由SPV来发行巨灾债券，SPV与保险公司签订再保险合同，以提供再保险保障；SPV与投资者签订巨灾债券合同。如果保险期间没有发生巨灾事故，SPV将本金偿还给投资者本金并支付较高的利息；而一旦巨灾事故发生，SPV就向保险公司支付赔款，保险公司再根据合同约定向投保人进行赔偿，巨灾事故可能导致投资者丧失部分或者全部的本金和利息。由于巨灾债券运作流程的特殊设计，它几乎不存在信用风险：SPV起到了和保险公司的破产相隔离的作用，债券发行所筹集的资金仅在巨灾损失发生或债券到期后才能动用。这在一定程度上增加了巨灾债券对投资者的吸引力，再加上巨灾债券有着很高的回报，所以受投资者的追捧也是很自然的事了。（根据老师所谈，全球的资本市场的资金有30万亿美元之多，以后没钱了去资本市场圈钱去好了）

当然，用来避险的主要手段是期权和远期（期货），当年期权的公式是2个不到30岁的年轻人提出的，不到3年，由于这个公式的发布就有了芝加哥期权交易所，斯科尔斯和默顿当然也获得了很高的最高成就–诺贝尔奖，他们设计的定价公式为衍生金融商品交易市场的迅猛发展铺平了道路，也在一定程度上使衍生金融工具成为投资者良好的融资和风险防范手段。

使用衍生产品我觉得课程中最重要的就是几个图（购买买入期权、出售一个买入期权、购买一个卖出期权、出售一个卖出期权、购买远期、出售远期），用搭”积木”的方法在宏观层面你就可以描述你的风险规避方法了，而用衍生工具可以对冲的风险主要有汇率风险、利率风险、商品价格风险、权益价格风险，但国内的金融市场可能依靠衍生工具基本上是指望不上了，而国家对资金限制如此严格，一般的企业想要去国际市场玩这些也基本上很难了，剩下的只能在国内玩玩大豆、玉米之类的玩意了。

最让我纳闷的是，资本市场真的有那么多的投机分子来和企业来赌博吗？

培训老师：

陈秉正博士，清华大学经济管理学院教授。主要教学与研究领域为：风险管理与保险、企业风险管理、企业年金、保险证券化。陈教授以其《公司整体化风险管理》一书，成为在中国倡导经济全球化下企业整体化风险管理全新理念的先驱者。是中国了解当代最新企业风险管理理念为数不多的专家之一。多年来陈教授就风险管理领域在国内外发表论文30多篇。主持完成过国家相关自然科学基金项目两项。主要的著作有《公司整体化风险管理》、《寿险公司风险管理》、《运筹学》、《运筹学教程》等。主要译著《整体化风险管理》、《风险管理与保险》、《社会保险和经济保障》，《综合风险管理》等。

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