[分享]垃圾债券王国缔造者-迈克尔·米尔肯（Michael Milken）

     

迈克尔·米尔肯1946年出生在美国加利福尼亚，他在一个舒适的中产阶级家庭长大，父亲是会计师。少年时期，米尔肯就显露了数学天分，10岁时他就帮助父亲整理支票，后来还帮助做纳税申报单。后来从宾夕法尼亚大学著名的沃顿商学院工商管理专业毕业后，以全A成绩毕业后成为一名债券分析师。

　　美国的债券等级一向由穆迪公司和标准普尔公司制定。投资债券有无价值，取决于债券发行者按期支付利息和本金的能力。债券评级越低，公司为吸引投资者必须支付的利率就越高。当时，美国电话电报和IBM等顶级蓝筹股公司发行的债券为AAA级，上世纪70年代初，华尔街没有哪家投资行对BB级以下的所谓“垃圾债券”感兴趣，但米尔肯却对这块别人不屑一顾的领域情有独钟。25岁时，他凭着对垃圾债券的兴趣和了解，以200万美元资本入手，开始书写在这一市场的传奇。

    1971年的时候，在研究了上千份公司财务报告之后，年仅２５岁的米尔肯就发起了一场"金融革命"，提出自从工业革命以来所沿用至今的确定贷款或投资对象的传统标准需要更新，以适应新的经济环境现实和新的市场发展趋势。但是没有人相信他，他自己信任了自己。米尔肯管理的债券买卖部所获利润也从开始时占公司总利润的３５％，到1975年已接近100％。他手下的垃圾债券市场初露端倪。 

　　在米尔肯看来，低等级债券的惟一问题是缺乏流动性。他对这类债券的发行者进行了大量研究，寻找潜在的盈利前景，以打消投资者的顾虑。他常常带着装满研究报告的公文包四处跑，宣传高收益债券的投资思想，说服投资者投资他看中的高收益证券。而结果也往往表明，这些证券的价值出乎投资人最初的预料。

　　渐渐地，米尔肯的客户开始增加。1977年，米尔肯尝试着替一些债务缠身的公司发行并承销垃圾债券，结果很容易就成功了。而他建立高收益债券共同基金的主意，更使小投资者能够投资于垃圾债券，因而使市场流动性大大增强。一项创新就这样产生了，垃圾债券市场因此活跃并飞速发展起来。米尔肯成为市场上垃圾债券的垄断者，他控制的垃圾债券市场的份额超过了25％，《华尔街日报》的文章认为，只有他是这个领域中真正具有创新精神的金融家，而不仅仅是投机者，他是努力提高这个市场流动性的唯一做市商。麦克劳移动通讯公司和有线电视网(CNN)之所以能成为当今美国家喻户晓的大公司，均得益于米尔肯通过垃圾债券的包销所实现的资金筹措。

　　如果米尔肯同意为收购某项目包销债券的话，德雷克斯公司就为客户发一封信，声明"有高度信心"为收购企业提供必需的资金。这封信的威力无比，一旦发出，没有一家在证券交易所上市的公司能逃过被收购的命运。

　　到了20世纪70年代末，由于米尔肯的引领，高回报的垃圾债券已经成为非常抢手的投资产品。此时，米尔肯开始从买卖已发行的债券，发展到中小企业承销低级债券。他把替新兴公司、甚至是高风险公司包销高回报债券看成融资的有效途径。后来有人说，美国20世纪80年代以来高新技术的发展，正是得益于米尔肯解决了高风险技术公司在资本市场的融资问题。一些大型电讯公司之所以有今天，与米尔肯创造的金融新产品息息相关。

　　米尔肯追逐利润的精力是无限的。他是工作狂，对手下人的要求十分严苛。一次他的副手问，为什么他经常批评大家而从来就不表扬，米尔肯严厉地答道：“我们没时间坐在这儿互相表扬。我们没必要谈论成功，只需要谈论失败。”他还一直告诫手下人不要露富，外面的人几乎不知道他们收入惊人。米尔肯不让手下的人记录自己挣了多少钱，因为“如果人们知道自己很富有，就会不思进取，从而变懒变胖”。“你永远不要计算自己有多少钱，你只需始终鞭策自己去挣得更多。”

     １９８８年，美国国会传召米尔肯。这是米尔肯第一次与他蔑视的政府直接遭遇。听证会上，他引用《第五修正案》拒不回答问题。１９８８年９月，证交会发起了对德莱克赛尔公司的起诉，起诉书长达１８４页，德莱克赛尔公司和米尔肯都在被告之列。１９８８年１０月，米尔肯手下的高级营销员达尔与政府达成豁免协议，这对米尔肯是致命一击；米尔肯的很多交易都是达尔做的。达尔的薪酬被大幅削减，米尔肯不再跟他说话。

    达尔的弃暗投明引发了一阵证人合作高潮。米尔肯的堡垒开始塌陷了。德莱克赛尔公司的不合作态度激怒了证交会执法处。现在，证交会除了要求德莱克赛尔公司承认６项重罪、缴纳７．５亿美元罚款外，还要求把米尔肯逐出公司，债券业务停止两年。首席执行官约瑟夫给米尔肯打电话让他辞职。１９８９年６月，米尔肯正式辞职，垃圾债券市场因之崩溃。然而，具有讽刺意味的是，其中没有一项罪名跟内部交易、操纵股价以及受贿有关。就这样，米尔肯被判处１０年监禁、赔偿和罚款１１亿美元，并且禁止他再从事证券业。

    现在人们对他的评价也是毁誉参半，虽然污点已经不能抹去，但不能否认的是，他为成千上万的中小型企业如何获得投资提供了一种新思路，也为80年代飞速发展的美国社会提供了许多就业机会。

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