商业周刊：杨致远为何要对微软说"不"？

　　导语：尽管面临股东和伊坎等方面的巨大压力，杨致远仍在坚持，希望能与微软达成更好的交易，为雅虎今后的发展赢得一个理想的空间。

　　【艾瑞网消息】一个多月来，雅虎联合创始人兼CEO杨致远倍受股东指责。后者指责杨致远使微软475亿美元的交易告吹。由于杨致远的坚持，使微软于5月3日宣布退出竞购，这也导致了股东对杨致远的法律起诉。6月2日，一些股东在起诉书中称，杨致远和公司董事会采取扼杀交易的做法，这其中包括采用成本高昂的员工离职计划等，最终导致谈判破裂。

　　6月3日，激进股东伊坎也加入起诉行列，他希望通过发动代理战重新完成微软雅虎之间的交易。他还对华尔街日报称，如果代理战成功，将驱逐杨致远。

　　不论是机构投资人诸如Capital Research Global Investors和Legg Mason Capital Management，还是个人投资者诸如伊坎等，还是私募基金都心有疑虑，为何杨致远如此反对这起不错的交易？

　　对于杨致远来说，他有很多理由，可以拒绝微软收购交易。据分析师和接近杨致远的人士透露，杨致远反对微软收购，远远不至新闻媒体报道的那些理由，比如杨致远个人对公司的感情，个人对微软的极度反感，等等。

　　其实，从雅虎董事会到杨致远，他们并不是非常反对微软收购，微软只是想要更多的钱。这就要求微软要增加筹码。有人称，雅虎试图绕过监管部门的政策限制的做法可能推迟或是破坏了这起交易。分析师认为，这起交易如果完成，收购活动也要持续一年或是更长时间。比如，2007年谷歌以32亿美元收购双击广告公司就用了近一年的时间才获得监管部门的最终批准。如果监管部门不批准这起交易，则雅虎就会面临灭顶之灾。

　　更为重要的是，雅虎希望寻找这起交易的一些确定性。鉴于微软提出的收购价一半是现金一半是股票，交易的价值就取决于微软的股票价值。由于存在对整合如此大企业的担心，微软的股票出现下跌，因此这笔交易的价值也就会下降。

　　而且微软不能保证，交易完成后股票不会继续下跌。毕竟，雅虎是一个在互联网市场走过12个年头的巨人，而微软在互联网市场则是一个新兵，其互联网业务在过去的9个月内仍在亏损。因此，雅虎被一个不如自己的企业收购，杨致远绝对不可能坐视不管。尽管雅虎现在存在这样那样的问题，但其仍是一个赢利的互联网企业。据尼尔森调查数据显示，微软在美国市场的搜索份额为10%，而雅虎则为18%.

　　尽管有如此众多的反对收购理由，但雅虎投资者显然对公司独立运营重振旗鼓没有充分的信心。自杨致远出任CEO以来，他也未能打消人们对此的担心。鉴于此，有消息灵通人士相信，微软与雅虎达成某种合作的可能性仍然存在。

　　雅虎和谷歌也在进行合作会谈，谷歌希望能为雅虎处理搜索和相关广告业务。但经过数周的会谈，仍然是没有任何结果。微软也在重新会谈，希望能只收购雅虎的搜索业务。这一次会谈似乎更为积极。这种合作模式，似乎对股东更有吸引力，特别是那些希望完成收购的私募基金来说，他们期望通过短期投资快速收回成本。

　　金融咨询服务公司Collins Stewart的分析师Sandeep Aggarwal估计，如果微软以150亿美元收购雅虎搜索业务，并达成30亿美元的一年合作协议，在雅虎网页上做广告，这将使雅虎股价提高9美元。这与微软最后的出价33美元较接近，“或许，只达成搜索交易，会给雅虎带来更多的价值。”

　　这一次，最大的不确定因此就是双方是否能找到中间地带。接近雅虎的人透露，伊坎介入雅虎交易，更有利于与微软达成搜索合作协议。一些知情人士称，媒体报道的杨致远和董事会反对微软交易的活动正在消失。搜索行销企业Efficient Frontier的CEO　Ellen Siminoff称：“在硅谷，有人认为微软与雅虎存在文化差异，这认为杨致远不会这么看。我也不认为，杨致远会不理性地对待微软。”

　　不论杨致远有何准备，他已不再有特权，因为他面对的不光是微软和愤怒的股东。雅虎和微软面临一个无法回避的对手，Korn/Ferry International组织的副主席Stephen Mader称：“谷歌正在自由发展，谷歌的成功会对微软和雅虎构成威胁。”随着时间的推移，杨致远和雅虎董事会没有太多的时间去考虑下一步该如何做。

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