中资银行是否贱卖？

随着中资银行股改的进行，越来越多的外资银行通过收购中资银行的股份涉足中国的金融市场。这一过程在以后的几年里还将继续进行。规模也会更加扩大。

与此想伴随的另外一个问题，是中资银行在股份制改革时是否将国有资产贱卖了。现在关于这个问题的争论很多。

认为没有贱卖的，以银监会的刘明康和高盛亚太公司董事总经理胡祖六。

这种结果自然毫不意外。代表外资的当然希望越便宜越好。那有买家说价钱太便宜的道理？管理银行改革的银监会自然也不会说自己卖的太便宜。这世界上又那有卖家承认自己可以卖更高价格的道理？那不是自打嘴巴吗？



刘明康先生认为国有资产不存在贱卖，其中的一个理由是

　　“从目前战略投资者入股中资银行的价位来看，都高于账面净值，所以银监会认为并不存 在贱卖的情况。”刘明康指出，10月27日在香港上市的建行，每股发行价格是2.35港元，相当于该行2005年财务重组以后较好状况之下市净率的 1.96倍。该市净率已经超过香港大型银行的上市交易价水平，甚至接近欧美银行上市的价格水准。“

先不管其结论如何，这个理由是错误的。为什么？你买得的价钱超过你的成本（即资产净值） 并不意外着你没有贱卖。只要有人愿意出更高的价钱，你就是在贱卖。任何一个东西，只有你找到了愿意出价最高的买家时，你才没有贱卖。打比方说，我有一套房 子，我买的时候只花了５０万，现在有人出价１００万。如果我卖给他，虽然赚了钱，但却不一定是最合算的买卖。也许，有人愿意出１５０万呢。如果确实有这样 一个人，那么我就贱卖了我的房子。

对于银行来说，同样如此。你不能简单的以价格是否高于账面净值来衡量是否贱卖。而应当看资产的机会成本是多少。

外资银行想进入中国，参股中国的银行，当然不是看中了我们的资产有多优秀，管理水平有多高。他们看中的，是我们的网络。通过参股我们的银行，他们可以迅速地进入中国的金融市场，在零售服务中获取利益。你看别小看这金融业的零售服务。花旗银行６０％多的利润都来自零售服务。

当然，我们是不知道银行资产的真实价值的。我们永远都不会知道的，因为这是一个不可观察的数据。

但是，我们可以请评估机构来做这个事情。现在的问题是，如果我们请的评估机构是国外的，而我们银行的潜在买家又是国外的金融机构的话。你就很难防止他们合谋。也就是说，国外的评估机构会低估我们银行的价值，从而国外的　金融机构可以以很便宜的价钱购买我们的银行资产。

我这样说，是否意味着我们的银行资产被贱卖了呢？

不是，我前面说了，银行资产的真实价值是永远都不可能准确知道的。因此，对于这个问题，它是不会有肯定和准确的答案的。

但是，我想说的是，银监会有办法让老百姓不问国有银行是否贱卖这样一个问题。

什么办法呢？那就是拍卖。

现在的银行股份制改革，通常是中资银行和外资银行进行谈判，商量出售的价格。这种做法，通常是１对１的谈判。

如果拍卖中资银行的股份，会怎么样呢？一般来说，如果参加拍卖的购买人超过两个，那么拍卖导致的价格就会超过１对１谈判的价格。从而拍卖可能会增加股份出让的价格。

当然，如果拍卖方案不合理，也有可能失败，从而导致很低的价格。但是，政府（银行资产的持有者）总可以设立一个合适的保留价。如果价格低于这个水平，政府总可以不卖。

最关键的是，如果你是通过拍卖来出售股份的。老百姓／中资的公司或银行就没有什么理由来怀疑中资银行资产被贱卖了。拍卖的价格是竞争的结果。如果你认为被贱卖了，那你完全可以出更高的价钱来购买银行的股份。因此，拍卖可以解决吃不到葡萄说葡萄酸的问题。

如果当初政府是通过拍卖来出让银行股份的，那现在老百姓又有什么理由说中资银行被贱卖了呢？外资银行也可以理直气壮的说，我是通过拍卖，公平竞争获得的股份。你如果认为太便宜了，当初为什么不出更高的价钱呢？

亡羊补牢，尤为未晚。现在国有银行的股份改革仍然在进行中。现在改用拍卖而不是单独与外资银行谈判还来得及。最关键的是，银监会在回答公众的疑问时，可以理直气壮的说，我是通过拍卖来决定价格的。你如果认为价钱太低，你当时为什么不买呢？

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