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畅享博客 > 上善若水·萧秋水 > 07.读书 > [推荐]继续《货币战争》
2008/3/8 17:20:27

[推荐]继续《货币战争》

这本书,我读得比较慢,相比其他几位朋友比较一致的说法:一口气读完,我的速度应该是非常慢的,不是这本书不够吸引人,而是我刻意放缓速度,一来是为了思考,二来是锻炼自己的克制能力。——当绝大多数人都是一口气读完的时候,如果你能够有克制地去读,这对我而言,是一项修炼。

在读这本书的时候,我同时阅读大量的《21世纪经济报道》和网络上的相关报道,事实上读这本书并非偶然,它切合我近期对金融股市的关注,否则,我还真是提不起兴趣来读。

不须置疑,这本书的故事性很强,看里面的文字,如看传奇,这也是很多人诟病此书的原因,因为事实不等于小说,不过我们也知道,事实远比小说更精彩,美国总统们的死亡是意外还是正常,那是过去的事情,我们不好定论,但今日正在发生的事情,可能是一种证明吧。

货币战争,是否已经拉开了序幕、正在我们身边上演?我们不知道,我们没有结论,我们只需要关注,看是否验证。



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QFII掘金A股路线图
http://www.sina.com.cn 2008年03月07日 04:39 21世纪经济报道

  雷李平

  最新一期的QFII中国A股基金月度报告显示,在今年1月间,纳入统计的10家QFII中国基金有6只出现明显减仓,平均仓位由92.54%下降到89.05%,降幅达3.5%。其中摩根士丹利中国A股基金仓位、马丁可利基金、荷银A股基金,净降幅分别为20%、12.7%、8.3%。此时上证指数在6000点左右。

  报告还显示,至1月末,QFII基金持股仓位超过95%已由一个月前的4家减少到1家。仓位在90%以下的则由4家上升到5家。至此,QFII整体仓位下移为不可否认的事实。

  高抛低吸路径

  业内人士提出,QFII保持两年的高仓位策略,似有终结之象。

  然而,本报记者在总结2007年以来QFII的仓位变动情况后发现,QFII的大幅减仓已经不是第一次。而在过去一年中,QFII表现出了明显却又隐蔽的“高抛低吸”特征。并且其“高抛低吸”的过程隐藏在不断出现的“唱空”A股和各种负面传闻之中。

  总体看来,QFII在2007年二季度明显增仓、三季度大幅减仓、四季度从已披露年报看亦呈增仓态势。而与QFII增减仓一致的是A股同期行情也出奇地配合。

  2007年二季度,A股在3000点平台整理后扶摇直上4000点,其后遭遇5·30调整到7月中。三季度,上证指数从4000点狂奔至9月的 5300点,稍作整理后稳步抬升至9月底的5500点。四季度,上指在10月中创下6124点最高点后进入下降通道,并于12月两次触底后持续反弹至 2008年1月中。自此到目前,A股一路下滑,未见成功反弹。

  从上面可以看出,每当QFII加仓时,A股总处于深度调整中,而其减持之时A股或狂奔或反弹。回顾历史,我们不得不承认,近一年多来,A股的走势似乎为配合QFII的盈利而生,或者说,QFII在一定程度上掌控了A股的节奏。

  这一结论的背后,是A股市场上外资“唱空”与各种负面信息恰到好处的滋生与静默。

  唱空A股背后的逻辑

  2007年上半年,随着A股基金狂潮的暴发,QFII额度也得到了快速的攀升。不知不觉间,QFII成了A股市场继“暴发户”基金之后的又一大市场主力。同期,踏空2006年底蓝筹行情的散户开始发挥出其最为疯狂一面。“机构决定调整,散户决定方向”。在散户的蜂拥下,上证指数一路高歌,新旧基金不得不争先追高建仓。A股奇货可居之时,羽翼初丰的QFII出手了。一番突如其来又井然有序的“唱空”大戏横空出世。

  4、5月,里昂证券、高盛、瑞银等QFII均认为A股市场短期涨速过快,面临较大调整压力,政府应采取措施阻止泡沫的进一步形成。里昂证券中国研究部主管刘炜在公开场合透露,包括里昂证券在内的不少QFII都在减仓。

  A股的思绪空前混乱了,在疯狂与迷茫中,5月30日市场大幅下挫,不仅许多ST股被腰斩,许多大蓝筹、二线蓝筹股也被错杀。也就在其后的一个月里,大肆唱空的QFII持股市值在A股大挫的情况下,取得了增长。

  WIND统计显示,截至2007年8月底披露的年报,QFII二季度被列入上市公司前十大流通股股东的持股量达到10.75亿股(不包含限售股),比一季度增持了3.97亿股,增持幅度高达58.62%。中登公司6月统计数据显示,截至6月末,QFII在汇丰、渣打、花旗等银行托管专户持有的 A股总市值由5月底的146.08亿元增至425.19亿元。

  显然,在这次被市场人士称为“以近乎胁迫的方式逼迫中国股市做出调整”的唱空行动中,QFII成功地以较低的价格完成了加仓操作。

  其后A股开始直上6000点,而低位抄底后的QFII沉默地盈利着。并在沉默中不断地调整仓位和高位套现。

  2007年三季报显示,7-9月,QFII大规模地从采掘、高科技、航空和交通运输业中减持或退出,挺进重型机械如船舶、工程承包、稀有金属和军工概念等板块,呈现四进四退的局面。在大幅调整仓位的同时,QFII持股比例也出现大幅缩水,与第二季度相比,三季度QFII减持A股股数达 15885.75万股,减持比为10.91%。持股市值则减少了近1/3。

  8月,上证指数站上5000点,获利丰厚的QFII开始酝酿新一轮的“沽空”A股行动。还是摩根士丹利、汇丰、德意志银行等多家外资投行相继发布研究报告,提示A股存在泡沫风险。QFII抛出“A股有泡沫”论在2007年11月达到顶峰。而同期,上证指数自6124点暴跌,并持续下滑至4800 点,在11月底、12月初触底横盘,跌幅达20%。

  于是,QFII开始在年前逆势增仓。QFII中国基金A股基金月报显示,QFII中国A股基金在2007年12月份大举补仓,当月平均加仓幅度达到3个百分点,加仓范围达到七成。当月,加仓幅度最高的是摩根士丹利中国A股基金,截至12月末,该基金的股权投资比例达到113%,相比11月末增加了13.7%。

  而截至3月5日已披露的年报也显示,已有24家QFII现身37只A股前十大流通股东,合计持仓市值104.9亿元。在这37只股中,仅美的电器因定向增发原因被集中减持外,另有5只个股遭小幅减持,其他的31只个股则被增持或持股比例不变。

  2007年12月中,上证指数二次探底后回升,走出了近一个月的反弹行情,5000点上方唱空的QFII再次在低位抄底成功。其后,A股再次掉头暴跌,而数据显示,QFII早已在1月的反弹行情中减仓。

  时至今日,A股在管理层不断放行新资金入市的情况下,强势走低,到本周两会开始方见企稳征兆。QFII又该如何呢?

  春节前后,平静了两个月的QFII又一次地“普遍看淡2008”。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆称,市场似乎已经在价格上进入了“冬季情景”。雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春认为,利润增长的放缓可能会影响到市盈率很高的股票,迫使市场进行较长时间的调整。

  据上证所的统计数据显示,如果以每月最后一日的收盘价和上一年的年报来计算,最高点6124点沪市A股的平均市盈率为49.13倍,而深圳则为 55.51倍。今年2月的最后一个交易日,沪市平均市盈率已经持续下降到36.02倍,而沪深A股的平均市盈率为38.27倍。市场整体市盈率的大幅下降,表明沪深两市高估值的风险已经得到了充分的释放,市场的身体正朝着健康的方向发展。

  那么,此时QFII在做什么呢?

  荷银中国A股基金日前对媒体表示,该基金对金融地产类股的调整已经接近完成。而经历近期的调整后,市场已较具吸引力,特别是大型股方面。该基金未来将维持投资于机械股及受成本上涨最少股份的策略。

发布者 萧秋水
2008/3/8 17:21:34


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平安再融资谜底揭晓:拟购汇40亿欧元挥师海外

在酝酿境内再融资的同时,中国平安保险(集团)公司(下称“平安保险”SH.601318 HK.2318)已着手境外收购的下一步。

上周,知情人士透露,平安保险拟向国家外汇管理局申请40亿欧元投资付汇额度。

巧合的是,3月5日,平安再融资方案在股东大会上高票通过。

按照程序,平安要并购海外项目,外汇额度审批是必经的一步。

业界纷纷揣测平安保险巨量融资用途之际,40亿欧元或许能揭开其融资谜底一角。

40亿欧元额度

平安再融资简述

==A股市场最大再融资项目==

中国平安于1月21日发布公告称,拟向不特定对象公开发行不超过12亿股A股股票,发行价格则不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的股票均价;与此同时,还决定向社会公开发行不超过412亿元分离交易可转债。
以1月18日的收盘价测算,中国平安公开增发募集资金额将达到约1178亿元,再加上412亿分离债募资额度,其再融资规模将接近1600亿元。
目前已经实施的再融资项目最大笔金额为海通证券的260亿,尚未实施的项目中最大笔是中国石化300亿分离交易可转债,但这些与中国平安的再融资规模来比均可谓“小巫见大巫”。详细>>
从初期市场估算的1612亿再融资额,到3月5日,平安股东大会通过其融资方案,按当日67.1元/股计,融资额1217亿元,一个多月的时间,平安保险融资额缩水近400亿。此400亿元人民币差额竟与彼40亿欧元相当(1欧元约合人民币10.9元)。

而在3月5日,平安保险就再融资方案举行的临时股东大会上,集团总经理张子欣表示,计划投资更多以欧元计价的资产,以及收购更多的银行。

据了解,此40亿欧元投资付汇额度依然是在《保险资金境外投资管理暂行办法》(《办法》)规定的总资产15%限额之下。

东方证券保险分析师王小罡预计,平安保险去年资产总额约人民币7000亿元,因此其15%境外投资额在1000亿元左右,目前估计已有400亿元的海外投资,意味着在600亿元的空间申请40亿欧元的额度,这种行为纯属正常。

不过,“我们还没有收到平安保险的投资付汇申请。”保监会有关人士说。

在操作程序上,倘若具有QDII资格的保险公司需要境外投资付汇,首先应该向保监会提出申请,获准后,外汇局凭据保监会出具的函再予以批准。

既然40亿欧元是在15%限额之内,理论上不存在障碍,保险公司只需按市场规划,自由决策;但因为其间涉及购汇、结汇等,技术操作层面上需要走一定的程序,第一步是保监会,第二步是外汇局。

但保监会尚未收到申请,这是否意味着40亿欧元投资付汇额乃 “空穴来风”?

“不是这样,为避免出现问题,平安保险出于商业目的,可能会事先向外管局做出预期协调,稍后再启动正式的申报程序。”有关知情人士说。

本报就此致电平安保险,该集团有关方面表示,并没有这方面的申请。

知情人士透露,“但由于股权投资并没有完全放开,包括具体投资品种等操作细则有待监督层做进一步的协调与研究;平安保险的境外股权投资行为可能会向监管层提出各种政策监管难题。”

不过,“基于平安保险的丰富投资经验与精英团队,监管层很信任其投资能力与价值判断水平。”知情人士表示,“特别是风险管理能力,而这正是监管层最为看重的一点——具备了风险管控能力才能‘出海’。”

融资收购的机会窗口

希望抓住次级债危机的机会在国际资本市场完成低成本扩张——平安保险是急切的。但究竟再融资能否以及何时才能成行,依然是个未知数。

3月6日,平安巨额融资方案被临时股东大会通过的次日。大幅跳空高开的中国平安A股在大量买盘的推动下盘中一度涨停,尾盘报收72.38元劲弹7.87%。而其H股当日收市也强劲上扬4.61%。

虽然市场以超预期的上涨对中国平安巨额再融资方案获得通过作出了正面的回应,但距离该项融资方案的真正实施恐怕还有较长的一段路要走。

本报获悉,由于平安融资方案的审批分为融资方案的上报和详细投资计划的上报两个阶段,过程最长可达1年。

“本次融资方案的上报与审批过程将分为两个阶段,各为六个月时间。第一个阶段为融资方案的上报,证监会将对方案的设计合理性、合规性和融资风险等进行综合评估审查。第二个阶段为投资计划的上报与审批,证监会将对收购计划的可行性和风险性进行仔细考量、评估。”一位接近中国平安核心管理层的人士透露。

人士称,以平安目前的盈利能力与资产状况、平安管理层对机构的沟通能力来说,审批通过后平安再融资成功的可能性较大。但如果审批时间需要1年的话,平安管理层就需要对全球经济的未来走势做出一个准确的判断。美国大选后弱势美元的政策可能会发生改变,包括欧洲在内的金融机构资产状况可能会得到改善,而这些机构对应股票价格的上扬则会增加平安的收购成本,使得平安面临错过最佳收购时机的风险。

公开市场(二级市场)收购的方式使得收购的风险与不确定性大大增加。上述接近平安管理层人士透露,平安目前已排除协议收购的可能性,公开市场收购的方式已被敲定。基于此项原因,平安无法将具体的收购对象向外界透漏,以避免因消息走漏而增加收购成本甚至收购失败的风险。

为了稳定和安抚投资者情绪,马明哲在临时股东大会上曾宣布,在符合法规的前提下平安管理团队将参与购买本次增发股份。

平安管理层的诚意不仅表现在参与本次增发上,在等待表决结果的间隙,中国平安相关负责人透露,平安08年将会实现两次分红,最近一次的分红将在07年年报正式公布之后进行。

但对于平安的“分红抚慰政策”,那些在平安股票亏损严重的投资者并不买账。

一位吴姓投资者手中平安的建仓成本在130多元,可谓是“重灾病患”,在记者向其告知平安今年将以两次分红来抚慰投资者的消息后,该投资者表示,“区区分红根本不足以弥补我在平安股票上的亏损,12亿A股的增发将大大摊薄我的权益,这部分被摊薄的权益平安将以什么方式补偿给投资者还完全不知道,现在我的感觉就像坐上了一条航向不明的远洋大船。”

就平安保险再融资的投向,安信证券杨建海分析,如获通过平安将超过国寿成为国内资本实力最强的保险集团,同时在国际上其资本金规模将进入前10强。面对国内市场的高估值和国际市场的低估值这一历史性机会(这也是为什么只在A股融资的原因),平安保险可能要利用这次机遇,加快其迈向国际一流金融集团梦想的步伐。另一个有可能的选择是在国内进行银行收购,但目前可供收购的标的已经非常之少,而且如果是优质银行资产,老股东更愿意去上市而不是卖给平安。

  机构投资者加仓

尽管此前诟病颇多,但从中国平安3月6日突放巨量大幅上扬的盘面来看,高达42.5亿元的日成交量和多笔上千手的买盘成交显示,机构正在加仓平安。然而,这种加仓行为早在临时股东大会召开之前就已经在悄然进行了。

Topview数据显示,2月26日至3月3日,在中国平安净买入席位排名中,前 5位有4位是基金席位,其中编号为G23956的基金专用席以20699万元净买入排名第一。而在净卖出前5位排名中基金席位仅占1位,该席位以 13678万元净卖出排名第3,中国人寿席位以4亿多元的净卖出排名第2,剩余三个席位皆为营业部席位。

在此期间,中国平安A股股价基本止跌企稳,呈现出窄幅箱形整理的走势,同时成交量也从2月26日的11.46亿元放大至3月3日的22.19亿元。

此段时间内,包括光大证券、国信证券、东方证券和群益证券在内的各大券商研究机构也纷纷发表唱多平安的研究报告。如群益证券中国研究部研究员李清在其3月4日的研究报告中写道,“保险业整体向好,公司基本面并没有出现太大变化,我们认为过度的下跌将带来中长线投资机会。”

但时间追溯到股权登记日2月4日之前,情况则完全不一样。

截至2月4日,持有中国平安的基金为诺安基金、博时基金、南方隆元基金、建信基金、中银国际基金、巨田资源、兴业趋势基金等,其中持有股票最多的基金是诺安基金和建信基金。此外,深圳的东方港湾投资公司和上海的朱雀投资等私募基金在股权登记日之前也持有中国平安。

从1月份至2月4日之前包括博时基金、景顺长城基金、华夏基金等多家基金均有减仓,同期仅有上投摩根基金等少数基金略有增仓。深圳一家基金公司投资总监当时曾表示,公司已经全部出清了全部中国平安。

深圳一位基金经理指出,相较于1月份持续至2月20日左右基金对平安的集体减仓,目前大多数基金已经意识到平安目前25倍左右的08年动态PE所具备的投资价值,平安再融资方案A股股东高达90%的通过率在一定程度上也折射出基金加仓的积极信号。

以H股股东身份参会的东方证券金融行业研究员王小罡表示:“在参加股东大会前我估计通过的可能性是六成,而参加完股东大会后我认为有八成可能性通过。”

记者在股东会现场了解到,相对于个人投资者激烈的言辞,现场的机构代表倒显得安静得多。虽然诺安基金、大成基金等一些重仓平安的机构投了反对票,但高达90%的内资股东通过率显示,大多数机构投了赞成票。

诺安基金的一位负责人向本报记者表示,“虽然我们投了反对票,但这并不意味着我们就要对平安进行大幅减仓。”(欧阳晓红 杨冬 申兴 段寅燕)

发布者 萧秋水
2008/3/8 17:23:28


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拯救凯雷 拯救中投吧 叶檀

2008-3-7 每日经济新闻

巴菲特的直觉非常正确,他唱衰美国经济,挽救了他的8000亿美元。不出两天,凯雷出的大问题就证明了股神不当活雷锋,非常英明。

我相信,现在巴菲特、罗杰斯之类的股神都在暗叫,逃离美国!

美联储主席贝南克已经成为乌鸦嘴代表,他表示,在供应和需求不平衡下, 意味着房屋价格将会进一步下跌, 延迟供款和断供宗数将会持续上升, 并会维持一段更长的时间。经济数据同样不容乐观,美国国际购物中心协会和瑞银证券昨日联合发表的报告显示,截至3月1日当周为止,美国连锁店销售较前周下跌0.6个百份点,较上月公布的上升0.5个百份点,明显有放缓迹象。至于企业消息方面,杜拜国际资本表示,全美最大银行Citigroup或有可能为次按相关产品再次寻求融资, 重燃市场对次按问题的疑虑。

根据3月6日晚间最新报道,凯雷集团旗下惟一的上市公司凯雷资本(Carlyle Capital Corp.)宣布,已经收到四个同行公司的追款要求,并已经收到一家公司的违约通知,开盘即走低40%以上,美股狂泄。凯雷旗下基金之所以出现问题,一是因为动用资金高杠杆(以3亿美元购买220亿美元的高等级房地产债券),导致资金出现支付障碍,二是因为债券市场风险从低等级向高等级蔓延,凯雷资本购买的是AAA级债券,仍然出现危机。这是一个危险的信号,说明次级债危机向高等级债券市场蔓延、向股权资产蔓延。周洛华先生曾引用米勒定律指出,由于同一公司债券与股价始终存在平价关系,因此,公司债暴跌不可避免引发股市暴跌,美国股市进入下降通道是铁板钉钉的长期趋势。美国金融危机可谓深不见底。

次按危机导致欧美信用资产的全面重估,在欧、美央行多次注资的情况下,仍然出现信用风险急剧恶化的情况,可见此次次贷危机绝对不是流动性不足的问题,而是基本面恶化,导致市场信心严重不足。美国出现的可怕征兆是,一部分能够偿还资产的人,也拒绝向银行还款而将房产还给银行,这说明投资者对美国资产价格的信心已经跌到股底。

由此引发的结论是,让我们祈祷中投命运出现转机吧。

凯雷的风险其实是私募公司甚至美国多数金融机构风险的缩影,黑石作为私募投资的巨擘,与凯雷的命运休戚相关。凯雷危机,黑石也好不到哪儿去,事实上,从去年开始,私募投资公司在美国市场已经被无投资者无情抛弃。

虽然汪建熙先生仍然不承认投资黑石出现亏损,虽然抄底的言论未有穷尽——但是,通过中投的目前投资收益与投资过程中所遭遇的障碍,起码我们可以得出这样的结论,第一,抄底次贷危机风险极大;第二,抄不到美国金融市场真正的底,那是由美国政府的保护政策与美元的强势地位包裹起来的铁底。如果中投证明投资正确,这就意味着在投资期限内美国信用市场危机必须走出低谷才行。这基本属于美丽的梦想。投资海外资产是长期布局,在目前投资亚洲与非洲,都比投资美国保险。

与此同时,我们也得提醒广大中小投资者一声,如今投资欧美资产是在充当活雷锋,完成巴菲特未竟的“救市”事业。

3月6日上午,央行行长周小川先生在两会记者招待会上表示:“中国GDP中储蓄率比较高,如果都用到国内投资,那投资可能就会过热,也有可能产生产能过剩。在这种情况下,必然有相当一部分钱是投资到国外去。如果居民,这里说的居民包括企业,也包括各种所有制和个人。这些人投资少,就会把压力集中在官方的投资选择,所以要鼓励国内居民对外投资。过去采取的各种各样的限制和审批,慢慢都要减少和取消”。

资产结构多元化符合人民币汇率市场化的大局,但我们不得不看到,目前境外理财产品频频爆出零收益或者负收益,QDII发行遭遇寒流,首只券商系QDII仅募集到3.72亿元,但是券商备战QDII产品的脚步却没有放缓。可以想像,为了业绩,关于QDII的利好宣传会层出不穷——但是,让我们盯住国际大资本的流向,看到全球性资产转移的潮流,不要被烟幕弹遮蔽了双眼。

也许我们应该感谢太平洋保险的眼光,凯雷集团是太保的战略投资者,太保可以趁此机会牵手凯雷去抄美国的大底。如果资金不够,他们可以仿效对投资者负责的中国平安,在A股市场融资,只要许诺给投资者一个内部收益率就行。这样,既能帮助凯雷——与美国政府一起,凯雷所购房利美的优质债券有美国政府隐性担保—— 也能帮助太保的投资者享受长远发展红利。

这个主意如此聪明,让我大笑一声,表示对自己的鼓励。

发布者 萧秋水
2008/3/8 17:24:19


想起这部片子……


The Devil's Advocate


The Devil's Advocate
简体中文名: 魔鬼代言人

编剧: Andrew Neiderman / Jonathan Lemkin / 托尼 吉尔罗伊 (Tony Gilroy (I))
导演: 泰勒 海克福德 (Taylor Hackford)
主演: Keanu Reeves / Al Pacino / Charlize Theron
上映年度: 1997
制片国家/地区: 德国 / 美国
语言: 英语 / 德语
又名: 追魂交易 / 火速大行动
imdb链接: tt0118971

剧情简介   ·  ·  ·  ·  ·  · 

  凯文(Keanu Reeves饰)是个保持不败记录的年轻律师,娇妻相伴,事业有为的他宛如生活在天堂一般。受到纽约著名事务所的邀请,他携妻子来到纽约。奢华的生活近在眼前,一切似乎都昭示着明天的坦途与光明。
   老板米尔顿(Al Pacino饰)对凯文非常赏识,不断地委以重任,同时也带他见识了五光十色的世界。面临着工作的压力和色情,名利各个方面的诱惑,凯文渐渐的迷失在生活 中,甚至忽视了妻子精神上的反常。直到失常的妻子自刎在他的臂弯中,凯文才猛然意识到身边的危机。
  凯文愤怒的指责米尔顿给他设下陷阱。然而,究竟是魔鬼的诱惑还是内心的虚荣将凯文引向今日的迷雾与深渊?自由意志下凯文又会做出怎样的抉择?

发布者 萧秋水
2008/3/8 18:59:17


现在看到133页。

我第一次对于从银行出来感到后悔(之前说因为医疗问题而后悔是开玩笑的),因为我等于是放弃了一个在金融行业深入学习的机会。

回来继续说……

发布者 萧秋水
2008/3/8 19:08:55


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